巴西洪灾将如何冲击纸浆和造纸行业

目前，巴西箱板纸市场参与者面临的一大问题是南里奥格兰德州洪水对该国需求的影响。尽管很难估计，特别是在国内生产总值(GDP)预测下调的情况下，但我们仍然认为洪水对2024年纸制品需求的影响有限，因为负面影响应该被积极的结果所抵消。

业界的共识是，巴西2%的GDP增长预测可能会下调0.3-0.4个百分点，因为南里奥格兰德州约占该国GDP的6.5%，但工业生产的份额较高（约8%）和农业（约13%）。据联邦政府估计，该州拥有1080万人口，重建需要约100亿美元。多家制浆造纸厂直接或间接受到此次悲剧的影响。

值得注意的是，根据Valor媒体集团经济学家的估计，在世界各地发生其他类似灾难之后，受影响国家的平均GDP下降了约1.5个百分点。

那么，这对纸制品消费意味着什么呢？为了便于解释，我们将分两个时间段进行讨论：短期（未来1-3个月）和中期（未来4-12个月）。

短期影响：更难评估

短期内，预计该州现有工厂的开工率将下降，从而减少产量和原材料消耗。然而，巴西各地的其他纸厂可能能够暂时提高开工率，以抵消南里奥格兰德纸厂的生产损失。

该州是CMPC瓜伊巴工厂的所在地，该工厂每年可生产230万吨纸浆，约占该国纸浆总产能的7.9%。那里还有至少7家生活用纸生产商，年产量为9万吨，占巴西生活用纸产能的3.7%；印刷和书写纸年产量约为7.7,万吨，约占巴西总产能的3%；箱板纸产能约为10.7,万吨，其他工业包装纸产能约为2.4,万吨，分别占该国产能的1.7%和0.9%。

因此，乍一看，无论是何种纸张，这场悲剧对生产方面的影响应该不大。然而，由于制造商在灾难中部分或全部停止生产，当地工业的纸制品消费量将会下降。

对包装纸消费的主要影响将来自箱板纸，尽管这主要是在州外生产，以及动物蛋白和食品行业，由于主要牛肉和食品行业的动物原料实行配给，这些行业报告了两位数的损失和产量损失。预计短期内出口也会下降，从而减少包装纸的消耗。

不过，预计短期内箱板纸的消费量也会大幅增加，因为全国各地的人们都需要用纸箱向受灾地区发送捐款，从而增加货物运输的需求。考虑到两种相反的力量，很难评估5月和6月对瓦楞纸箱消费和出货量的净影响将如何变化。

中期影响：需求增长将高于平均水平

展望未来4-12个月，尽管该时期GDP预计会下降，但更容易预计纸制品需求的增长速度将快于平均速度。

首先，我们可以假设当地工业持有的包装和纸张库存的很大一部分将因洪水而损失。因此，经济生活将恢复正常这一简单事实足以预见对这些产品的需求会出现异常的一次性增长，鉴于南里奥格兰德州的产能份额较低，这些产品很可能由未受悲剧影响的州供应。这应该适用于所有行业和商业活动，而不仅仅是主要的包装和纸张消费者。

其次，我们还可以假设，由于洪水，许多企业和个人将不得不更换部分资产——货物、机械、家具甚至电器。对这些耐用品的需求增加应会支持该国其他地方这些物品的生产，从而刺激纸制品的消费，特别是包装，以将其运输到南里奥格兰德州。

第三，从政治角度来看，2024年政府支出应该会很高，市政选举如期举行。通常，选举年的特点是广告、传单甚至促销品的支出增加，以提高公众的认可度。尽管政府支出受到紧缩法的限制，但像这样的悲剧往往成为宣布紧急情况和超出政府预算支出的理由。因此，考虑到悲剧和选举，政府增加支出的动力高于正常水平。

然而，许多人的收入损失将为负数，因为他们可能依靠信贷来恢复家园并更换耐用品，这可能会由于债务水平上升而限制中期内的正常日常需求。

总结：相反的力量会相互抵消

我们对巴西南里奥格兰德州悲剧对需求造成的后果的初步结论是，对立的力量——需求增加的力量和需求减少的力量——应该在短期内同时出现，相互抵消，使这基本上成为一场零和情况。重建带来的任何一次性收益都可能立即被消费者债务水平上升导致的需求急剧下降所抵消。

从行业角度来看，我们认为中短期更换受损纸制品库存带来的收益将被短期生产损失所抵消，一力量相抵消。因此，我们没有修改最新的《2024年拉丁美洲纸浆和造纸预测》中显示的对巴西的需求预测，即箱板纸增长1.7%，其他工业包装等级增长1.5%，生活用纸增2.7%，但印刷和书写纸下降2.1%。对于Empapel评估的瓦楞纸箱和纸板的总出货量，仍预测增长4.2%。

我们分析的风险主要与南里奥格兰德州农作物损失造成的通胀影响有关。该州是巴西最大的稻米生产地和重要的新鲜食品种植地。这些商品通常对供应冲击非常敏感，并且在消费者预算中占有重要地位。因此，食品价格突然上涨可能会导致全国购买力下降，从而限制巴西其他地方的纸制品消费。